我們對(duì)百度[微博]第二季財(cái)報(bào)的初步評(píng)判

  百度發(fā)布的2015年Q2季度財(cái)報(bào)顯示，營(yíng)收和每股利潤(rùn)都超出華爾街平均預(yù)期，但百度第三季的營(yíng)收預(yù)期低于市場(chǎng)當(dāng)前預(yù)期。第二季營(yíng)收方面，百度公布的數(shù)據(jù)為165.75億人民幣，而市場(chǎng)預(yù)期為165.66億元，我們的預(yù)期為164.93億元，百度的營(yíng)收超過(guò)公司早先公布的預(yù)期范圍：163.65億至167.50億元的中間值。

  非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(Non-GAAP)每股盈利預(yù)期為1.81美元，超過(guò)市場(chǎng)平均預(yù)期的1.71美元，也高于我們估計(jì)的1.62美元。試算(Pro Forma)運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率為23.1%，高于我們預(yù)期的20.8%，也超過(guò)3月所在第一季度的19.2%。

  百度預(yù)計(jì)，第三季度的營(yíng)收將在人民幣181.7億至185.8億元之間，這明顯低于市場(chǎng)平均預(yù)期的187.93億，也不及我們預(yù)期的185.95億。百度的這一財(cái)測(cè)意味著營(yíng)收的同比增長(zhǎng)率將在34%至37%之間，將低于二季度的38%。發(fā)布財(cái)報(bào)后，百度的股票在周一盤(pán)后交易中大幅下跌。

  百度的財(cái)報(bào)是否達(dá)到了我們的預(yù)期？答案是喜憂(yōu)參半。正如我們預(yù)期的，百度發(fā)布的二季度業(yè)績(jī)強(qiáng)勁，營(yíng)收和利潤(rùn)都超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。但是，疲軟的第三季營(yíng)收預(yù)期令人失望。我們?cè)A(yù)計(jì)在9月所在的三季度，愛(ài)奇藝[微博]和糯米的業(yè)務(wù)將推動(dòng)百度發(fā)布超華爾街預(yù)期的營(yíng)收預(yù)估值。

  我們對(duì)百度的看法有變化嗎？答案是沒(méi)有。我們現(xiàn)有的買(mǎi)進(jìn)評(píng)級(jí)基于對(duì)較長(zhǎng)期趨勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為百度在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域處于良好位置，百度有望在移動(dòng)領(lǐng)域獲得更具統(tǒng)治性的地位，依據(jù)是百度牢固地控制著移動(dòng)流量入口，其中包括移動(dòng)搜索、移動(dòng)地圖、移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)等。

  什么因素將導(dǎo)致我們改變對(duì)百度的看法？O2O舉措停滯不前，而原因可能是該領(lǐng)域的領(lǐng)先公司美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)[微博]等的競(jìng)爭(zhēng)；移動(dòng)搜索遭遇來(lái)自阿里巴巴(80.56, -0.84, -1.03%)神馬搜索和搜狐(44.23, 1.49, 3.49%)/騰訊麾下搜狗搜索的競(jìng)爭(zhēng)。

  百度股票未來(lái)的下一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是？移動(dòng)搜索市場(chǎng)份額增長(zhǎng)；移動(dòng)搜索定價(jià)能力進(jìn)一步改善；O2O舉措的增長(zhǎng)速度提升和市場(chǎng)份額增加。

  我們對(duì)百度股價(jià)可能交易區(qū)間的判斷是？近期內(nèi)，考慮到市場(chǎng)對(duì)中國(guó)宏觀環(huán)境和百度利潤(rùn)率因投資而受到壓制的擔(dān)心，我們估計(jì)百度的股價(jià)可能在180-210美元之間波動(dòng)，這相當(dāng)于我們2016年每股利潤(rùn)預(yù)期的17-20倍